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商誉暴雷仍在波及游戏行业，细分龙头公司已悄然复苏

传媒行业2018年经商誉暴雷后加速触底，今年，虽然商誉暴雷仍在波及传媒行业，但部分龙头公司业绩开始逐步好转。近日上市游戏公司天舟文化（300148）和掌趣科技（300315）披露的三季报显示，业绩正在逐渐上升。
所谓的商誉，是看好一家公司发展，收购者给出一定溢价，收购这家公司。所以，收购成功商誉会促进公司业绩快速增长，但若失败，则会商誉减值，且可能对经营业绩产生长期不利影响。由于市场信息存在天然不对称，投资商难以预测商誉是否减值，所以减值风险随时可能发生。根据伽马数据显示，2018年，受商誉相关政策影响，在游戏业务占比超过30%的企业中，超过4成企业商誉发生减值，商誉减值金额超200亿元人民币。
《2019年上市游戏企业竞争力报告》显示，上市企业中有8家企业商誉占净资产比重超60%，商誉暴雷风险较大，有13家经营现金流量比率为负，有9家企业屡被监管警告。今年以来，虽然行业暴雷情况仍旧存在，但部分龙头公司已经开走出低谷期。
上市游戏公司天舟文化（300148）在2018年也受到商誉减值的波及，今年3月23日，公司发布2018年业绩显示公司营业总收入11.26亿元，同比增长20.28%。但在计提减值准备后，净利润亏损10.86亿元，同比下降910.10%。
据了解，天舟文化之前在媒体透露，目前商誉主要来自于游爱网络，而游爱网络在业绩对赌期内超额完成了业绩承诺。目前，公司披露的2019半年报显示2019年上半年的营业收入情况还算可以：游戏业务实现营业收入3.81亿元，同比增长29.83%。在自主研发和代理发行游戏上，公司有较为出色的预判把握能力，自研或代理的产品能契合市场发展趋势，满足目标用户群需求。
截至报告期末，公司运营游戏产品86款，多款精品手游保持较好的持续盈利能力。公司自研的SLG游戏《王者纷争》(原《大秦之帝国崛起》)最高月流水达三千五百万元；精品手游《忘仙》已运营超7年，流水依然保持稳定，报告期内流水收入同比增长三成。除自研游戏外，公司代理发行的《青云传》《青云决》等多款手游取得较好的流水收入。其中，《青云传》最高月流水达到一亿三千万元，上半年平均月流水超过一亿元。
国海证券认为，2019 年后商誉影响业绩的因子减弱，公司轻装前行。全资子公司海南奇遇（业绩备考）预计净利润2018 年度不低于3000万元， 其后每个年度目标公司的净利润增长率不低于25%，即2019-2020 年度不低于3750 万元、4687.5 万元。
另外，同是游戏行业的掌趣科技近日也披露了2019年第三季度业绩报告。数据显示2019年前三季度，公司实现营收12.02亿元，净利润3.45亿元；报告期内实现营收5.06亿元，净利润1.34亿元，扣非后净利润1.79亿元，同比增长近四成。国信传媒分析，在商誉大幅计提、公司内部业务融合、股权关系理顺之后，相关风险得到充分暴露、公司治理逐步改善，有望迎来二次成长机遇。
根据中国音数协最新游戏产业报告显示，中国游戏市场实际销售收入2144.4亿元，同比增长5.3%。银河证券分析预计，2019年中国游戏市场同比增速有望恢复到20%左右的合理增速，规模或将达到2579.6亿元。


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